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_阿里巴巴后传:何时上市?

2017-11-19 23:46

阿里巴巴本来是个穷孩子,在美丽的马尔基娜帮助下,打败了强盗,因缘巧合得到了众多财宝,但是,得到财宝之后呢?《天方夜谭》里说,他把钱分给了穷人;但现实这几乎是不可能的。

互联网领域内的阿里巴巴几乎可以看作中国电商的代名词,它确实创造了一个奇迹,其神奇性完全可以媲美《天方夜谭》:中国超过90%的C2C市场是阿里的,超过40%的B2B市场是阿里的,超过半数的B2C市场还是阿里的……据统计,中国每天的包裹快递量中,阿里系占据了半数!

阿里系的成功与马云具有极大的关系,没有马云就不会有阿里的成功,马云就是创造了奇迹的阿里巴巴;但是,阿里的成功也与软银、雅虎密切相关,他们不妨可以看作是阿里巴巴的哥哥卡西姆和恩人马尔基娜。马云在几乎一无所有的情况下,得到了孙正义的软银投资,雅虎也因此卷入进来,最终在阿里初期的成长中起到了关键性的资金提供者作用。

马云为首的管理层、孙正义为主的风投、雅虎为主的名义大股东之间的关系,随着阿里集团的不断壮大而日趋僵化,陷入一个死结:马云要的是对集团的掌控权,而这必须要最终控股;孙正义要的是投资收益,但是,必须上市才能兑现;雅虎呢,目前总市值只有不足200亿美金,阿里和日本雅虎作为其优质资产,总价值就超过250亿美金,剩下的资产基本可以看作是负资产,当然不希望阿里贱卖。

所有的矛盾集结在当下这个当口,解开这个死结的唯一办法就是上市。

首先,阿里集团为了私有化在香港上市的B2B业务,已经耗费了30亿美金,而其流动资产总共不足35亿美金;回购Yahoo的20%股权又要花掉71亿美金。管理层需要钱,靠股权质押和贷款等手段恐怕只能应对一时,必须通过上市来兑现还债、或者把现有的借债转股。

其次,雅虎希望兑现阿里的股权,也唯有通过上市才是最好的出路。一方面,它虽然是大股东,但是对阿里没有实质的决策权,已明确成为财务投资者,上市兑现是最好的选择;另一方面,雅虎整体的经营焦头烂额,CEO换了一拨又一拨,很多投资者都希望把阿里的股权落袋为安,以免夜长梦多。

最后,甩手掌柜软银虽然不在意阿里早点还是晚点上市兑现,但是,长期在管理层和雅虎之间周旋,避免双方破裂也非常费心思,如果双方通过上市来根本上解决矛盾,也肯定是乐见其成,甚至可能是其中的主要推动者。

于是,在此时、在双方争吵了数年之后,双方终于达成了股权回购协议,而这背后,恐怕隐藏着一个阿里集团何时上市的背后承诺、至少是限定性承诺。笔者认为,这个时限或许是2013年,最迟也许是2014年。

这是因为,虽然当下正是电子商务概念火爆的时候,但是,火爆的背后,该行业放缓的迹象也已经显示出来。2012年Q1,C2C行业增幅已经下降到了20%以下,B2B业务增幅下降到30%、阿里的业务增幅更是下降到10%左右,B2C业务虽然依然保持快速成长,但其增速也从去年Q1的超过113%快速下滑,预计2012年全年增速53%左右,到2014年全年增速降到30%以内,那将不再是一个神奇的行业。

在这种情况下,阿里集团的估值可能在2014年会趋于一个阶段性高峰,那将是最佳的兑现时机,此后,包括阿里在内的电子商务行业可能会日益成为“传统行业”,只能享受比一般零售业略高的估值,彼时的投资者恐怕也不再会像当初投资其B2B业务时那么充满幻想。

这不同于《天方夜谭》里故事,那些故事没有告诉你阿里巴巴致富之后会怎么样,故事一旦走进现实,奇迹将会结束。Facebook上市如此,阿里也在等待这个结局。

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发布时间:2017-11-19 23:46

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